高通膨時期應該持有什麽資產？

最近美聯儲宣佈減少買債規退市，甚至明年有可能加息，其中主要考慮因素就是全球性高通膨已持續維持了一段時間，因為疫情導致全球原材料供應鏈緊張，航運受阻等等，預計未來高通膨將會繼續一段不短的時間，很多人一定想問，究竟高通膨期間應該持有什麽類型資產才可以抗通膨，防止現金貶值購買力下降？這次就是探討這個問題。

眾所周知，高通膨背後主因是美國的量化寬鬆政策，即是大量印鈔票，就像玩大富翁一樣，每人經過起點時都可以領錢，當所有人都越來越多錢時所有東西自然會水漲船高。2008年時也大量印鈔票，為什麽CPI通膨沒有像這次一樣飛升？我認為，是要看印的鈔票到了誰人的手中，之前2008時大量印的鈔票主要是去了企業和富有的人手中，這些人把鈔票主要用在投資資產上，所以你會看到股票和樓市大漲，而不是CPI消費大漲。相反，這次印鈔票主要是用在救濟因疫情受影響的普羅大眾身上，直接派錢及失業救濟等等，加上近因全球原材料供應鏈緊張，形成這次的高速通膨。

高通膨時代第一定律就是不要大量持現金，不要大量持現金，不要大量持現金，重要的事要說三次，這是最基本的思維，你也不想辛辛苦苦賺的血汗錢眼踭踭的看著現金在貶值，看似最安穩的才是最危險。回到主題，那在高通膨時期應該持有什麽資產可以抗現金貶值？讓數據說話，先看看以下數據︰

這是由1927年至2020年，在歷年高通膨時期各種資產的回報表現，留意該回報是已扣除通膨的真實回報（real return）。首先可以留意到，持有債券回報表現是不佳的，這也不難理解，高通膨時期多數是在加息週期，教科書理論息率上升債價就會下降，所以債市表現不好是可預期的。一般人覺得通膨是對股市不利的，因為成本上升，工資上升，原材料成本上升等，但不要忘記企業是會將成本轉嫁到消費者身上，所以高通膨下有定價能力（pricing power）的公司回報表現通常會比較好。

什麽公司有定價能力？一般來說，如果公司有穩定地高的淨利率，通常是有較高的定價能力，在該行業有一定的壟斷性，競爭比較少。大公司通常定價能力比較高，資本比較厚而且借貸容易，對供應商議價能力亦比較好，量化一點的數據可以參考下圖︰

這數據整合了那些公司板塊定價能力比較高，例如必需消費品（consumer staples），即使加價客戶也必需要用，又或者通訊服務，即使加價人們也是需要用手機通訊服務等等。以下這圖更明確︰

這數據表示，根據以上分類，高定價能力的公司長期跑贏低定價能力的公司，時間越久越明顯，再者在高通膨時期分野更大。

總結而言，在高通膨時期可以多留意一些必需消費品的公司，尤其是規模大議價能力高的，當然亦要估值合理，例如好市多 COSTCO，但是這一年已經漲幅不少，可以先觀察等待回落到估值合理水平再參考。

讓數據說話，下回再見。

---

本公司自行研發了一套風險平價 (Risk Parity) 資產配置組合系統，是很多國際大型基金也有應用的技術，可以針對個人選擇的投資組合，以該相關資產的相關度及波動性，用人工智能系統計算出分散風險的最佳分配比例作為參考之用，並同時可得到本公司每月月刊，獲得更多環球的數據分析報告。如果有興趣訂閱這項月費服務，可以電郵到 cs@aiboai.com.tw 或致電 (02) 77551983查詢詳情。

免責聲明︰任何內容及資料只供交流及學術之用，並不構成任何邀約、招攬、誘使或邀請，亦不構成任何種類的投資建議及推薦。本文章所提供的資料並不保證絕對無誤，資料如有錯漏而令閣下蒙受損失，本公司一概不負責。投資涉及風險，價格可升亦可跌，更可變得毫無價值，而所呈列的過往表現資料並不表示將來亦會有類似的表現。投資者在作出任何投資決定前，務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。